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html模版东吴证券:给予比亚迪买入评级

2022-03-31东吴证券(601555)股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对比亚迪(002594)进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评:龙头销量持续高增,引领电动化大趋势》,本报告对比亚迪给出买入评级,当前股价为230.26元。

比亚迪(002594)

2021年归母净利润30.45亿元,同比降28.08%,略低于市场预期。2021年公司营收2161.42亿元,同比增长38.02%;归母净利润30.45亿元,同比下降28.08%;扣非净利润12.55亿元,同比下降57.53%,凯时国际官网;2021年毛利率为13.02%,同比下降6.36pct;净利率为1.84%,同比下降2pct。

2021年公司新能源车放量,收入增长明显,但原料成本导致盈利水平下滑。2021年公司汽车收入1125亿元,同比增长33.9%;毛利率17.39%,同比下降7.8pct,主要由于原材料成本上涨影响盈利水平。根据产销快报,2021年比亚迪汽车销74万辆,同比增73%,燃油车销量13.6万辆,同比下降43%,新能源汽车全年销量60万辆,同比大增218%;其中纯电动乘用车销量32万辆,同比增长145%,插混销量27万辆,同比增长467.62%。

海豚迅速放量,22年新车型密集推出催生需求,预计销量超150万辆。从车型来看,既有车型”汉“保持强劲增长,2021年销量达8.7万辆,同比大增203%。插混领域,2021年推出秦PLUS、宋PLUS和唐,12月宋Pro上市,订单火爆,销量逐月攀升,我们预计后续随着DM-i订单的持续释放,比亚迪插混车型销量将持续高增。纯电领域,2021年8月公司基于e平台3.0的首款车型海豚上市,迅速放量,Q4销量达2.48万辆。随着新车型的逐渐放量,我们预计2022年比亚迪电动车销量超150万辆,同增150%+。

刀片电池产能顺利释放,电池外供加速推进。公司刀片电池具备显着优势,第二代刀片成组后能量密度达到150Wh/kg,公司预计2025年可实现能量密度大于180Wh/kg,截至2021年上半年,比亚迪纯电动全系已换装刀片电池。产能上,公司也加大刀片产能建设,2021年扩建重庆基地、并新增建设长沙、贵阳、蚌埠等基地,并将青海原有电池产能切换成功率型刀片电池,我们预计至2021年底刀片电池产能将接近60GWh。

盈利预测与投资评级:由于上游材料价格上涨,影响公司汽车和光伏业务毛利率,我们调整2022-2024年归母净利润至63.82/111.46/185.05亿元(此前预期2022-2023年为103.97/154.07亿元),同比增长109.58%/74.65%/66.02%,对应108/62/37xPE,维持“买入”评级。

风险提示:电动车销量不及市场预期、原材料价格波动、竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,安信证券徐慧雄研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达85.03%,其预测2022年度归属净利润为盈利80.1亿,根据现价换算的预测PE为83.67。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级17家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为375.63。证券之星估值分析工具显示,比亚迪(002594)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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